Читать онлайн Федор Бражников - Многофакторное формирование стоимости компании

На правах рукописи.

Редактор Марина Живулина

Корректор Анна Кычакова

Иллюстратор Марина Шатуленко

© Федор Бражников, 2020

© Марина Шатуленко, иллюстрации, 2020

ISBN 978-5-0051-5112-4

Создано в интеллектуальной издательской системе Ridero

Работа посвящена вопросам формирования стоимости компании, описанию элементов, факторов, влияющих на ее формирование, аспектам постоянного гармоничного роста стоимости компании, соответствующему предельному уровню риска потери управляемости, который может взять на себя собственник компании.

В первой главе «Стоимость компании» описываются теоретические аспекты понятия «стоимость». В п.1.1. читатель найдет описание традиционных подходов к понятию «стоимость компании». П. п. 1.1.1 – 1.1.5. посвящены принципам оценки стоимости, видам и структуре денежного потока.

Из п. 1.2. читатель сможет почерпнуть информацию о современных тенденциях и подходах к стоимости компании, о применении мультипликаторов.

Наличию субъективности при выборе применяемых к компании моделей стоимости, наличию допущений в самих моделях и подходах к формированию стоимости посвящен п.1.3.

Из второй главы «Функционирование финансовых рынков» читатель может узнать об основах функционирования современных рынков акций, облигаций, деривативов. Постоянный рост ликвидности, «впрыскиваемый» центральными банками (включая ФРС) в финансовую систему способствует росту цен акций публичных компаний и снижению ставок по государственным долгам и корпоративным облигациям. Финансовые рынки являются самостоятельно функционирующей системой, соприкасаясь с реальным сектором экономики лишь в нескольких точках своего функционирования, точками входа на которые являются размещение облигаций и IPO компаний.

Финансовые рынки заинтересованы в расширении числа компаний-эмитентов, так как это повышает общую устойчивость системы, но для выхода на публичные рынки компании должны выполнить «домашнее задание» по построению корпоративной структуры и процессов, соответствующих стандартам, принятым (установленным) на финансовых рынках. Взамен компании получают увеличение стоимости компании (по сравнению с фазой непубличности – за счет большего доступа к ликвидности), рост репутации компании и репутации ее собственников.

Глава 3 «Формирование стоимости в компании» посвящена вопросам формирования и повышения стоимости компании, вопросам и факторам, которые владелец компании должен учитывать, «прокачивать», доводить до совершенства, на которых ему необходимо акцентировать свое внимание. В данной главе описываются вопросы построения «внутренней устойчивости компании», вопросы постановки и формулирования целей, стоящих перед компанией на разных этапах развития, методов их достижения, построения команды, создания механизмов принятия решений, оценки полезности существующих процессов и принимаемых решений и эффективности реализации принятых решений, вопросы построения системы «открытых глаз». Отдельным пунктом рассмотрен риск мгновенного падения стоимости компании.

Роли совета директоров в компании как эффективного инструмента контроля топ-менеджмента и достижения поставленных собственниками целей при учреждении / покупке бизнеса, в том числе цели роста стоимости бизнеса, посвящена глава 4 «Эффективность совета директоров». Рассмотрены задачи совета директоров, действия совета по контролю за действиями топ-менеджмента в российской компании небольшого размера, эффективной помощи собственнику (-ам). Совет директоров выступает своеобразным «советом экспертов» на первоначальном этапе развития компании и постепенно трансформируется в «совет, подтверждающий репутацию компании – публичный знак качества» на этапе зрелости и подготовке к выходу на публичные рынки капитала.

Наличие совета директоров свидетельствует о понимании компанией важности этого инструмента, показывает ее настрой на развитие, рост стоимости, помогает компании в диалоге с потенциальными инвесторами, предлагая им место (-а) в совете как инструмент контроля за деятельностью компании в обмен на инвестиции.

Глава 5 «Формирование информационного поля компании, коммуникации со стейкхолдерами и формирование позитивного потока новостей» посвящена описанию важности информационной политики компании, формированию информационного поля, позитивного потока новостей, важности работы со стейкхолдерами, влиянию информационного поля, сформированного вокруг компании, на стоимость компании. Подчеркнута постоянная важность работы над имиджем компании, формированием позитивного потока новостей, разработкой форматов и объемов информации, доводимых до каждой из групп стейкхолдеров (также указаны эти группы и виды информации, важной для каждой из групп). Сотрудники компании рассматриваются как одна из групп стейкхолдеров, правила коммуникации с которой должны быть разработаны, определены и осуществлены так же ответственно, как и с другими группами стейкхолдеров.

Грамотная работа с информационным полем компании, коммуникациями со стейкхолдерами может способствовать удержанию стоимости компании на протяжении некоторого периода времени при наступлении негативного события или способствовать росту стоимости при формировании имиджа компании при позитивном новостном потоке.

В шестой главе «Финансирование компании, этап масштабирования бизнеса, выход на IPO» описываются вопросы финансирования компании, плавного расширения источников финансирования компании при увеличении масштабов ее работы. П. п. 6.3. – 6.4. посвящены взаимоотношениям с банками и описанию идеи возможной новой роли банка как инвестиционного партнера для компаний малого и среднего бизнеса в реализации целей роста стоимости бизнеса.

П. 6.5. посвящен выходу компании на IPO.

Основой для текста данной работы послужила диссертация автора на соискание научно-практической степени «Доктор делового администрирования» (DBA), успешно защищенная автором в РАНХиГС в 2019 году и позволившая присвоить автору степень Doctor of Business Administration.

Автор выражает огромную благодарность своему научному руководителю Александру Лукичу Гапоненко, заслуженному деятелю науки РФ, доктору экономических наук, профессору РАНХиГС, руководителю программы DBA в ИБДА РАНХиГС, за научное руководство и множество ценных советов и комментариев, а также за создание и сопровождение всей программы DBA ИБДА РАНХиГС, которая принесла большую пользу автору как в получении новых знаний, так и в систематизации имеющихся.

Эта книга предназначена для собственников и генеральных директоров компаний малого и среднего бизнеса России, ищущих новые механизмы развития своих компаний. При этом она будет также интересна широкому кругу читателей.

Методологические основы работы, ее цели и задачи

Целью работы является совершенствование методов управления компанией с ориентацией на рост ее стоимости.

Задачами, поставленными перед данной работой для достижения этой цели, являются:

– уточнение понятия «стоимость»;

– описание функционирования публичных финансовых (фондовых) рынков как обеспечивающих максимальную оценку компании;

– выявление и описание факторов, влияющих на стоимость компании, – как путем формирования лучшей управляемости, так и путем формирования качественной коммуникации с потенциальными инвесторами, всеми стейкхолдерами;

– определение методов и инструментов, которыми компания может повысить свою управляемость и контролируемость со стороны собственников;

– предложение набора рекомендаций для обеспечения роста стоимости.

Объектом исследования является процесс совершенствования корпоративного управления с ориентацией на рост стоимости компании.

В работе исследуются факторы, влияющие на формирование стоимости компании.

Так как финансовый показатель есть производная от управленческих решений, то можно утверждать, что принятие правильных последовательных управленческих решений и сведение к минимуму неправильных, а лучше сказать – принятие решений, наиболее полезных из возможных в конкретный момент времени, – есть цель компании для достижения целей развития и, следовательно, роста стоимости компании.

Тема работы вызвана тем, что вопросы влияния организационной структуры, культуры компании и механизмов принятия решений на ее стоимость являются недостаточно проработанными применительно к средним и малым бизнесам.

Каждый владелец (собственник), начиная бизнес, надеется на его развитие, рост его стоимости, однако зачастую не имеет четкого понимания рисков от принятия тех или иных решений, важности построения его внутренней инфраструктуры и точности расчета потребности в необходимых финансовых ресурсах, важности работы со стейкхолдерами.

Данная работа посвящена тому, чтобы дать владельцам (собственникам) малого и среднего бизнеса описание последовательности шагов создания необходимой инфраструктуры, механизма для принятия управленческих решений, ведущих к развитию компании и минимизации неверных управленческих решений с точки зрения роста ее стоимости.

В работе ставится под сомнение наличие понятия «справедливая (объективная) стоимость», утверждается, что стоимость определяется скорее покупателем (инвесторами), а не продавцом, приводится точка зрения автора на определение термина «стоимость»; подчеркнута важность четкого понимания (одинакового понимания, совпадения пониманий) задач на уровне как отдельного подразделения, так и всех структурных подразделений, вовлеченных в выполнение задачи, а также топ-менеджеров, ставящих задачу; описан механизм согласования правильного понимания целей подразделениями и топ-менеджерами; введено понятие «точки старта и окончания задачи» как более глубокое продолжение системы «задача – определение ответственного за задачу». Сочетание точек «старта – окончания» разных задач дает более глубокое понимание аспектов деятельности, что способствует более высокому качеству принимаемых управленческих решений, анализируются нефинансовые факторы, влияющие на стоимость компании, такие как имидж, работа с корпоративной информацией, подчеркивается важность формирования позитивного потока новостей как части стратегии повышения стоимости и как части стратегии работы со стейкхолдерами. Показано, как информационный фон может влиять на стоимость компании и как должна производиться работа по формированию позитивного восприятия компании (или купированию проблем, связанных с негативным восприятием ее образа), что возводит подразделение, занимающееся этой работой, в разряд важнейших. Приведены задачи подразделения, указаны примерные шаги по работе данного подразделения, приведен список отчетов, который мог бы быть интересен для каждой из групп стейкхолдеров, и мероприятий, которые можно осуществлять. В работе показана важность для компании наличия реально действующего совета директоров, определены его возможные задачи в российских компаниях, показана его наиболее эффективная конструкция как «сообщества экспертов», помогающего владельцу обеспечивать поступательное развитие компании.

Многие научные аспекты данной работы формировались на основе изучения, анализа и переосмысления теоретических и практических разработок отечественных и зарубежных ученых по вопросам: оценки и формирования стоимости компаний, метода оценки, выбора применения конкретной модели, взаимоотношений с инвесторами и, шире, со стейкхолдерами, изучения нефинансовых факторов, влияющих на стоимость компании, эффективной работы совета директоров, оценки эффективности работы подразделений и, шире, топ-менеджмента, достижения целей, обозначенных в стратегии компании. Также изучались работы отечественных и зарубежных ученых и авторов по вопросам максимизации стоимости компании, подготовке компании к выходу на IPO.