Рынок субфедеральных заимствований в России: воздействие фундаментальных факторов и пути развития. Монография - страница 4

Можно заказать рейтинг у рейтингового агентства, но при этом полезно сравнить величину затрат с выигрышем от снижения доходности займов эмитента. Большинство муниципальных образований РФ характеризуются низкой кредитоспособностью, и получение рейтинга может не повлечь за собой снижения стоимости заимствования, т. е. затраты на получение рейтинга сразу не окупятся. Тем не менее, получение рейтинга будет свидетельствовать о стратегических планах эмитента и со временем может себя оправдать. Однако и при отсутствии рейтинга анализ бюджета позволяет сделать объективные выводы о возможностях бюджета с точки зрения заимствований.

Например, Правительство Красноярского края в целях присвоения и поддержания международных и национальных кредитных рейтингов Красноярского края в 2007 г. заключило государственные контракты и соглашения со следующими международными рейтинговыми агентствами: Fitch Ratings Ltd, Мооdy's Investors Service Ltd и Standard & Poor’s International Services. В Российской Федерации только Красноярскому краю, городам Москве и Санкт-Петербургу присвоены кредитные рейтинги всех трех указанных мировых рейтинговых агентств. Так, международным рейтинговым агентством Fitch на начало 2010 и 2011 г. Красноярскому краю был присвоен долгосрочный рейтинг ВВ+/стабильный, на 2012 г. – ВВ+/позитивный. Рейтинговое агентство Moody's присвоило Красноярскому краю рейтинг – Ba2/стабильный по международной шкале по состоянию на начало 2010 и 2011 гг. и на 2012 г. По состоянию на начало 2010 г. краевой долгосрочный рейтинг ВВ+/негативный присвоен агентством Standard & Poor's. В 2011–2012 гг. рейтинг был сохранен на уровне ВВ+/стабильный.

В настоящее время для местных властей, как правило, единственным источником долгового финансирования являются кредиты местных банков, имеющих ограниченную по объемам и дорогую ресурсную базу. Средняя ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком более 1 года составляла 11,4 % годовых в 2012 г. и 11,0 % годовых – в 2013 г.[3] (динамика и объемы кредитов в РФ представлены на рис. 1.2).

Рисунок 1.2. Динамика и объемы кредитов в РФ

Снижение процентных ставок сопровождалось ужесточением неценовых условий кредитования: более жесткие требования к финансовому состоянию заемщика и обеспечению по кредиту. После октября 2014 г. условия кредитования существенно изменились: ставки повысились до 1520 % годовых, что было вызвано повышением ключевой ставки Банка России, резкой девальвацией и увеличением кредитного риска.

В то же время в России уже сформировался достаточно емкий рынок публичного долгового финансирования, представленный субфедеральными и муниципальными облигациями России (см. данные табл. 1.5). До сих пор размещение на фондовом рынке облигаций российских муниципальных образований носит единичный характер: это облигации Барнаула, Брянска, Волгограда, Казани, Новосибирска, Красноярска, Перми, Томска, Уфы, а также Клинского, Ногинского и Одинцовского районов Московской области.

Таблица 1.5. Показатели размещения муниципальных облигаций, июнь-июль 2014 г.[4]

Следует отметить, что список участников рынка муниципальных облигаций постепенно расширяется, появляются новые участники. В то же время отметим следующее объективное противоречие: специалисты (банкиры, аналитики) называют муниципальными облигациями субфедеральные ценные бумаги, в то время как именно выпуски облигаций муниципальных образований на рынке вообще единичны (см. данные табл. 1.6).