Финансовый инжиниринг: инструменты и технологии. Монография - страница 21

В целом, как было продемонстрировано выше, эволюция производных финансовых инструментов происходила в трех основных направлениях. Во-первых, это расширение перечня базисных активов, перехода от контрактов, основанных, на товарах, к разнообразным финансовым активам. Во-вторых, со второй половины XX в. происходит быстрое увеличение объемов рынка, а также роли его инструментов в финансово-инвестиционной деятельности. Среди основных причин этого были выявлены и проанализированы следующие: общая либерализация финансовых рынков, увеличение номенклатуры и степени влияния финансовых рисков, институционализация инвестиционного процесса, расширение количества профессиональных участников рынка, повсеместное внедрение новых информационных технологий в финансовую деятельность, а также широкое использование деривативов для моделирования сложных стратегий и создания новых инструментов. Третья тенденция развития рынка связана с появлением новых типов деривативов, среди которых наиболее заметную роль играют свопы.

Среди важных особенностей рынка необходимо также выделить его институциональную структуру. Появившись преимущественно как организованный, в настоящее время рынок деривативов имеет одинаково значимые биржевой и внебиржевой сегменты, каждый их которых обслуживается специфическими инструментами. Единственным инструментом, используемым в обоих сегментах, является опцион. Отметим, что существующая российская практика противоречит этой мировой тенденции. Как было показано выше, отечественный рынок деривативов развивается преимущественно как биржевой. При этом классические внебиржевые инструменты (форварды и свопы) на нем практически не используются.

Использование финансовых инструментов и инноваций, основанных на них, предполагает решение специфических задач эмитентов или инвесторов, направленных, в большинстве случаев, на достижение оптимального соотношения между риском и доходностью. Формализация условий достижения поставленной цели требует, естественным образом, использования тех или иных методов оценки данных показателей. Вместе с тем используемые в финансах подходы к оценке стоимости, доходности и риска инвестиционных решений не лишены допущений и недостатков. Некоторые из них могут быть преодолены путем модификации используемых расчетных процедур. Однако ряд допущений напрямую связан с базовыми финансовыми концепциями и не может быть разрешен в рамках существующих подходов.

Один из наиболее традиционных способов оценки стоимости финансового инструмента базируется на модели дисконтированного денежного потока (discounted cash flow, DCF)^>79. Методы, похожие на этот, использовались еще в древние времена для оценки суммы накопленных доходов. Использование модели DCF в ее современном понимании связывают с введенным К. Марксом термином капитализация (Капитал, т. 3)^>80. В рамках неоклассической теории метод получил развитие в трудах И. Фишера в начале XX в.^>81 Однако широкое его применение в финансовой практике началось после Великой депрессии, следом за появлением описания метода в учебной литературе^>82. Начиная с 1950-х гг. метод DCF становится доминирующим в оценке справедливой и теоретической стоимости облигаций, акций, бизнеса и в других сферах