Перспективы российского рубля как региональной резервной валюты - страница 6

Ограничение независимости денежно-кредитной политики. В качестве главного недостатка эмиссии резервной валюты большинство экономистов называют снижение эффективности денежно-кредитной политики. Центральный банк страны-эмитента резервной валюты не может так же быстро реализовывать меры по контролю за денежным предложением внутри страны, как другие страны.

Наличие этого ограничения связано с самой сутью резервной валюты. Значительная доля спроса на резервную валюту предъявляется со стороны нерезидентов. Соответственно, колебания спроса на валюту увеличиваются по сравнению с ситуацией, когда спрос на нее предъявляют лишь национальные экономические агенты. Если в обычной ситуации центральный банк достаточно хорошо понимает, каково должно быть предложение денег для обеспечения нормального функционирования национальной экономики, то спрос на деньги со стороны иностранных экономических агентов выступает как экзогенная величина, которая может в значительной степени влиять на ситуацию на денежном рынке. Например, если произойдет резкий рост спроса на национальную валюту со стороны иностранных агентов, то она начнет дорожать, в результате снизится конкурентоспособность экспорта. В то же время значительная часть всего объема денежной массы страны-эмитента резервной валюты обращается за рубежом. В случае возникновения у иностранных экономических агентов желания продать активы, номинированные в резервной валюте, ее предложение может резко вырасти, создавая угрозу инфляции в стране-эмитенте.

Таким образом, обладание резервной валютой дает стране-эмитенту некоторые преимущества, но при этом имеет определенные минусы. Напомним, что ключевым фактором для формирования статуса резервной валюты является спрос со стороны экономических агентов других стран. Преимущества и недостатки использования ими резервной валюты рассматриваются в следующем разделе.

Кроме того, в качестве негативного последствия приобретения валютой статуса резервной выделяется возможное укрепление курса данной валюты, ведущее к ослаблению конкурентных преимуществ экспортеров. По этой причине ряд стран, в частности Китай, пытаются ограничить операции со своими валютами для предотвращения их укрепления.

Для формирования полной картины причин появления резервных валют рассмотрим преимущества и недостатки использования резервной валюты иностранными экономическими агентами. Среди направлений использования иностранной валюты резидентами страны можно выделить три направления: расчеты по международным сделкам, использование в качестве международных резервов и расчеты внутри страны.

Преимущества и недостатки, связанные с применением иностранной валюты в международных расчетах, достаточно очевидны. К достоинствам использования резервной валюты при международных сделках обычно относят снижение рисков в отношении объема спроса, предъявляемого на продукцию компаний-экспортеров. Это происходит из-за снижения волатильности цены при колебаниях курсов национальных валют. К недостаткам использования резервной валюты относят риски изменения обменных курсов.

Хранение монетарными властями средств в валюте в качестве международных резервов осуществляется потому, что в современных условиях высокой мобильности капитала для возможности оказания влияния на курс национальной валюты денежная база должна быть обеспечена резервами. Отметим, что резервы не обязательно должны быть значительными. Тем не менее наличие резервов в драгоценных металлах или иностранной валюте увеличивает доверие к национальной денежной единице. Использование иностранной валюты внутри страны в качестве законного средства обращения принято называть полной долларизацией. Рассмотрение аспектов использования иностранной валюты во внутренних расчетах является как объектом экономических исследований, так и предметом политических дискуссий. Это во многом обусловлено тем, что национальная валюта является как национальным символом, так и ключевым инструментом независимой экономической политики. Выделим основные преимущества и недостатки долларизации, основываясь на работах [Arellano, Heathcote, 2007] и [Berg, Berensztein, 2000].