Проклятие наличности - страница 28

Рис. 3.1. Отношение валюты США к ВВП, 1948-2015

Источник: St. Louis Fed, Federal Reserve Economic Data; US Treasury; IMF, International Financial Statistics.

На рис. 3.1 показано отношение количества американской валюты, находящейся в обращении в период с 1948 по 2015 год, к валовому внутреннему продукту (ВВП)[81]. Сплошной линией изображен общий объем денежной массы, а пунктирной – деньги в 100-долларовых купюрах. Во время Второй мировой войны спрос на доллары поднялся до 11 % от ВВП, затем наблюдалось его постепенное понижение до величины менее 5 %. Спрос на доллары оставался на этом уровне в течение 1970-х и 1980-х годов. Безусловно, одной из причин, вызвавшей падение спроса на наличные доллары, было появление кредитных карт. Однако помимо этого высокий уровень инфляции и высокие процентные ставки, характерные для 1970-х и начала 1980-х годов, резко повысили стоимость хранения наличных денег. Начиная с 1990-х годов спрос на наличность начал неуклонно повышаться, и сегодня отношение бумажных денег к ВВП составляет более 7 %.

Необходимо отметить и постоянный рост доли 100-долларовых купюр. Частично это, конечно, может быть обусловлено тем фактом, что сегодня покупательная способность доллара гораздо ниже, чем несколько десятилетий назад. По слухам, известный гангстер времен Великой депрессии по имени Джон Диллинжер любил носить несколько тысяч долларов, скрутив их в аккуратные пачки по 5, 10 и 20 долларов. В то время 100 долларов приблизительно соответствовали современным 1800 долларам, то есть стоили дороже, чем какая-либо другая купюра, находящаяся в обороте сегодня, за исключением, пожалуй, лишь сингапурской банкноты достоинством в 10000 сингапурских долларов, стоимость которой превышает 7000 долларов[82].

Начиная с 1990-х годов увеличению спроса на 100-долларовые купюры также способствовали и многие другие факторы, среди которых можно назвать общее снижение процентных ставок, а также растущий спрос со стороны рынков развивающихся стран. Кроме этого, нельзя забывать и о том, что за последние 25 лет цены в целом значительно выросли. Если пользоваться в расчетах индексом потребительских цен, то получится, что в 1990 году 100-долларовая купюра имела такую же покупательную способность, как 180–190 долларов в 2016 году. Поскольку по ряду технических причин мы пренебрегаем таким фактором, как появление на рынке новых товаров, то, когда мы говорим, что в 1990 году на 100 долларов можно было сделать намного больше покупок, мы, возможно, излишне переоцениваем покупательную способность доллара в 1990 году. Но как бы то ни было, при рассмотрении всех этих факторов следует принимать во внимание бурное развитие альтернативных платежных средств в течение последних шестидесяти лет. Мы также не должны забывать еще об одной «мелочи»: местонахождение большой части валюты остается неизвестным.

Траектория движения наличности для еврозоны (зоны в Европе, имеющей единую валюту)[83] в целом похожа на аналогичную траекторию для США, однако имеющиеся различия весьма интересны и информативны. Еще до введения в обращение первых евробанкнот в январе 2002 года наличные деньги были традиционным и широко используемым платежным средством, хотя наличные, приходящиеся на душу населения в Германии и в Австрии, почти вдвое превышали аналогичные показатели для Франции. Эта ситуация сохраняется и по сей день. На рис. 3.2 показано отношение суммы денег к размеру валового внутреннего продукта в еврозоне для 1995 года, когда наличность составляла лишь немногим более 5 % от ВВП. В 2002 году, в период подготовки к переходу на единую валюту, спрос на наличные деньги резко сократился. Частично это было связано с тем, что люди опасались столкнуться со сложностями при обмене на евро большого количества денег в старой национальной валюте. Небольшая доля этих денежных средств так и не была обменена. Однако после этого переходного периода наличные деньги вновь уверенно поднялись на прежние позиции. Сегодня отношение наличных к валовому внутреннему продукту еврозоны составляет более 10 %, превышая, таким образом, больше чем на одну треть аналогичное соотношение для США.