Читать онлайн Игорь Чекун, Сергей Гвардин - Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России
Введение
В настоящее время использование компаниями механизмов слияний и поглощений в качестве стратегии дает им неоспоримые преимущества. Можно однозначно констатировать, что сегодня это самый эффективный инструмент конкурентной борьбы. Доходность компании напрямую связана с ее местом на рынке, и успешность выработанной стратегии роста во многом зависит от того, насколько быстро и качественно компания сможет выйти на тот уровень, который позволит ей диктовать свои условия рынку. И в этом смысле стратегия М&А (Mergers and Acquisition – слияния и поглощения) как нельзя лучше отвечает поставленным задачам. Не стоит забывать, что российская экономика переживает целый ряд структурных изменений, связанных с переделом собственности, усилением роли государства, активной экспансией иностранного капитала, реформированием корпоративного и налогового законодательства. Все это дает предпосылки активным сделкам купли-продажи, открывает перед компанией широкие перспективы роста. Однако не стоит забывать, что российский рынок слияний и поглощений все больше набирает обороты, вовлекая в свой круговорот все большее число участников, и задействует огромные финансовые ресурсы.
Так, например, только за первое полугодие 2006 г российский рынок М&А вырос на 57 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил более $24 млрд.
Это требует более детального и всеобъемлющего его изучения, так как влияние его на протекающие в экономике России процессы с каждым годом возрастает. Компаниям не стоит относиться к нему как к чему-то отдаленному, и уж тем более не получится обособиться от него в своем развитии. Не стоит забывать, что рынок М&А приносит его участникам не только большие выгоды, но и грозит потерей бизнеса. Законы рынка достаточно жестки – или ты поглощаешь кого-нибудь, или тебя. Поэтому выработка грамотной и эффективной стратегии позволит компаниям извлечь максимальную выгоду – не только в виде дальнейшего роста, но и посредством продажи бизнеса.
В данной книге мы постараемся раскрыть основные тактические и практические аспекты деятельности игроков рынка М&А, а также рассмотрим источники привлечения финансирования таких сделок.
Другой немаловажный аспект слияний и поглощений, который будет рассмотрен в книге, – это участие государства и его роль в протекающих процессах М&А. Дело в том, что динамичное развитие всей экономической среды предполагает сбалансированность развития всех ее отдельных компонентов и участие или вмешательство государства в протекающие экономические процессы не могут не оказать существенного влияния на ее развитие в целом. Тем более что государство, как мы можем наблюдать, старается подмять под себя не просто стратегически важные отрасли экономики, но самые высокодоходные. В связи с чем встает вопрос: каковы границы данной экспансии и не ведет ли это к чрезмерной монополизации экономики со стороны государства. Тем более что усиление фискальной политики способствует укреплению и расширению основного конкурента частного сектора в лице государственных компаний. Отдельного разговора заслуживают и источники привлечения финансирования государственными компаниями для осуществления своих сделок М&А. К тому же из двух основных форм вмешательства государства в экономику – прямого (законодательство) и косвенного – преобладает как раз последнее, т. е. активизация осуществляется посредством расширения государственной собственности на материальные ресурсы и управления производственными предприятиями.
Конечно, необходимость выполнения государством определенных функций в сфере экономических отношений никто не отрицает. Однако встают вопросы: в каких пропорциях необходимо участие государства в рыночных отношениях, каковы границы и направления государственного вмешательства. В мировой экономической литературе существует целый ряд воззрений и практических подходов – от государственного монополизма до крайнего экономического либерализма, а также умеренного сочетания этих двух форм, проявившихся, например, в таких странах, как Китай, Германия, Швеция и ряде других стран, ориентированных на сочетание рыночных и государственных регуляторов.
Сложившаяся благоприятная конъюнктура цен на нефть, а также ужесточение фискального контроля позволяют накапливать значительные финансовые ресурсы, что в итоге дает неоспоримое преимущество государству как игроку рынка М&А в конкурентной борьбе за ликвидные активы.
В этом аспекте хотелось бы также акцентировать внимание и на таком моменте, как вступление России в ВТО, так как это приводит к определенным противоречиям со стороны иностранного капитала по отношению к такой государственной концентрации и монополизации рынков и отраслей экономики. В итоге хотелось бы понять, насколько такая стратегия со стороны государства будет способствовать эффективной конкуренции по отношению к мировым игрокам и не будет ли она являться препятствием для экспансии российского капитала на зарубежные рынки.
Таким образом, тема участия государства в процессах слияний и поглощений достаточно актуальна, к тому же многогранна по своей структуре, что делает ее интересной для исследования. В этом материале мы постараемся проанализировать данный процесс, а также выявить основные предпосылки и тенденции его развития.
Возвращаясь к эффективной стратегии, стоит отметить, что выработка грамотной стратегии развития компании посредством слияний и поглощений позволит компании не только добиться значительных финансовых результатов и занять достойное место в своем отраслевом сегменте, но и эффективно конкурировать с крупными игроками рынка, даст возможность прогнозировать осуществляемые ими шаги и соответственно предпринимать адекватные меры для нейтрализации последних.
Основная задача этой книги – показать читателю, что стратегия слияния и поглощения на сегодня является самой эффективной стратегией развития компании. В ней читатель найдет описание основных тактических шагов, которые следует предпринимать компании в своей стратегии М&А, позволит определить критические факторы, влияющие на эффективность и успешность осуществления сделок М&А, и многие другие моменты, которые позволят игрокам рынка легко ориентироваться в этом процессе. К тому же представленный материал будет сопровожден примерами из практики отечественных компаний, использующих механизмы слияний и поглощений в своей стратегии, которые позволяют им достигать высоких результатов, а также бизнес-кейсами для более полноценного изучения материала по аспектам и особенностям слияний и поглощений в России.
Раздел 1
Что таят в себе слияния и поглощения
Говоря о слияниях и поглощениях, мы, как правило, подразумеваем сделку купли-продажи компаний, которая осуществляется посредством приобретения акций компании или долей. Что же таят в себе слияния и поглощения? В экономической литературе под деятельностью слияний и поглощений понимается полное или частичное приобретение какого-либо хозяйствующего субъекта, а также отчуждение, продажа подразделений, дочерних компаний, изменение структуры собственности компании. Таким образом, суть слияний и поглощений сводится к смене собственника или изменению структуры собственности компании, которые рассматриваются как заключительный этап в системе мероприятий по реструктуризации бизнеса.
Вместе с тем процесс слияний и поглощений стоит рассматривать не только с точки зрения смены собственника, но и как элемент общих экономических преобразований, в которых компания выступает субъектом хозяйственной деятельности. И здесь роль слияний и поглощений меняется. На первый план выходит экономическая составляющая как элемент борьбы каждого отдельного субъекта экономического пространства. Компании начинают прибегать к механизмам М&А не только с целью получения дополнительной стоимости, но и в рамках защиты, для удержания своих позиций в конкурентной борьбе либо под воздействием внешней среды, влияющей на их функционирование. Компания уже не может рассматривать сделку М&А как отдельно взятый проект, который затрагивает всего двух участников этого процесса: продавца и покупателя. Необходимо четко понимать, что любая сделка М&А – будет она являться крупной или небольшой сделкой – в любом случае приведет к изменению баланса на рынке, внесет свои коррективы в процесс производства товаров (работ, услуг) и повлияет на всех вне зависимости от их участия или желания, а также занимаемой ими доли на рынке. Эта тесная взаимозависимость между всеми участниками рынка и приводит иногда к трудностям интеграции приобретенного бизнеса в единый производственный механизм.
Как отмечают зарубежные эксперты, примерно 60 % сделок слияний и поглощений в мире не дают ожидаемого результата их инициаторам, т. е. являются неэффективными с точки зрения разработанной стратегии компании.
Это обусловлено тем, что некоторые компании не всегда в полном объеме просчитывают все сценарии развития вышеперечисленных изменений, воспринимают сделку М&А как к обособленную, а иногда и не с полной ответственностью относятся к требуемым изменениям и реорганизации всего бизнеса.
Например, после приобретения-поглощения компанией Daimler-Benz компании Chryslerтолько через два года после заключения сделки немецкий инвестор в полной мере взял под свой контроль управление американской компанией, что в итоге вылилось в снижение активов сторон на $28 млрд. Этот провал в большей степени заключался в недостаточном и некачественном просчете всей ситуации на автомобильном рынке. Наверное, предполагалось, что приобретаемая компания органически вольется в единую структуру бизнеса и не потребуется контроля и корректировки планов развития со стороны покупателя.
К тому же не следует забывать, что рынок слияний и поглощений зачастую оказывает настолько существенное влияние на экономику страны, ее развитие, что государству приходится принимать активное участие в этом процессе, причем не только посредством усиления роли своих госкомпаний, но и путем изменения законодательной базы, регламентирующей эту сферу деятельности. В этом случае сделки М&А начинают приобретать политический окрас, уступая место эффективности и целесообразности их осуществления. Тем более что транснациональные слияния и поглощения играют немаловажную роль в развитии отечественного рынка. Так, только за I квартал 2006 г. зарубежные компании вложили в нашу страну примерно $3,8 млрд прямых инвестиций, что вдвое больше прошлогоднего.
Например, приобретение Deutsche Bank(Германия) 60 % акций компании «ОФГ», сумма сделки составила примерно $450 млн; приобретение банком Societe Generale(Франция) 100 % акций ЗАО «Дельтакредит» за $105 млн; приобретение компанией Heineken N.V.(Голландия) 100 % акций Байкальской пивоваренной компании и ОАО «Комбинат им. Степана Разина», сумма сделки которой составила примерно $150 млн.
В итоге происходит пересечение интересов частного отечественного капитала, зарубежного транснационального бизнеса и государственного. При этом каждая из сторон преследует свои цели и вырабатывает свою стратегию развития. Таким образом, с точки зрения принимаемого участия на рынке М&А (активности) всех игроков этого процесса можно условно разделить на два лагеря:
Похожие книги
