Момент приведения может не совпадать с базовым моментом (началом отсчета времени). При этом дисконтирование – это приведение как к более раннему моменту времени, так и к более позднему.
Дисконтирование денежных потоков осуществляется приведением разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений их ценности на определенный момент времени и обозначается через t>0.
Норма дисконта (Е) является экзогенно заданным нормативом и выражается в долях единицы или в процентах в год. На m-м шаге дисконтирование денежного потока осуществляется умножением его значения на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле:
α>m = 1 / (l + E)>t>m —>t>0,
где t>m – момент окончания m-го шага;
E – норма дисконта, выраженная в долях единицы или в % в год;
t>m,t>0 – момент времени, выраженый в годах.
Для учета влияния инфляции на эффективность инвестиционного проекта используются показатели:
1) общего индекса инфляции за период от начальной точки (например, от начала нулевого шага) до конца m-го шага расчета GJ (t>m,0) или GJ>m. Это базисный общий индекс инфляции. Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ>0 = 1;
2) общего индекса инфляции m-й шаг J>m, отражающий отношения среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце шага m – 1 (цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ>0 = J>0;
3) темп (уровень, норма) общей инфляции за общий шаг i>m, выраженный обычно в процентах в год (или в месяц);
4) средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJ>m, отражающий отношение среднего уровня цен в среднем m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.
Аналогичными показателями характеризуется изменения цен на отдельные виды товаров и услуг. Через GJ>k (t>m, 0) и J>k(t>m) = J>m>k обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й продукт или услугу.
Разновидностью индексов цен выступает индекс переоценки основных фондов, который отражает изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически проводимой их переоценке. Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичные изменения по сравнению со стоимостью в начальной точке. При расчетах эффективности используют как усредненные, так и дифференцированные по данным основных фондов индексы переоценки.
Для учета влияния инфляции на показатели эффективности проекта следует построить с использованием вычисленных прогнозных цен денежный поток в дифлированных ценах по формуле:
φ(m)= φ>c(m)/GJ>m,
где φ (m) – денежный поток в дифлированных ценах;
φ>c(m) – единый поток в прогнозных ценах;
GJ>m – базисный общий индекс инфляции.
В данном случае снижение налоговых выплат будет учитываться как положительный финансовый поток.
При этом не стоит упускать из внимания факторы косвенного влияния инвестиционного проекта на деятельность предприятия. Это могут быть рост налогооблагаемой базы предприятия и соответственно увеличение налоговых выплат, а также рост административных или транспортных издержек, вызванный проведением дополнительных торговых операций. Но случаются и иные ситуации, когда при инвестировании в основные средства увеличиваются амортизационные отчисления, что приводит к снижению налоговых выплат.
