– Иррациональность инвесторов. Теория поведенческих финансов показывает, что инвесторы часто подвержены когнитивным искажениям, эмоциям и стадному поведению.
– Невозможность идеально точной оценки информации. Существует задержка в реакции рынка на новую информацию, что может давать возможность для получения прибыли.
Практическое значение. ГЭР стимулирует развитие пассивного инвестирования, например, через индексные фонды. Согласно теории, попытки активно обыграть рынок в долгосрочной перспективе обречены на провал, поскольку вся доступная информация уже учтена в ценах.
Согласно ГЭР, вся значимая информация уже заложена в текущие цены активов. Это означает, что рынок мгновенно и полностью учитывает любые новости, прогнозы, события. Как только появляются свежие данные, тысячи трейдеров реагируют на них, и цены мгновенно корректируются. В такой ситуации получать доход выше среднерыночного на постоянной основе почти невозможно – рынок становится непредсказуемым, а успех инвестора во многом зависит от удачи.
Представьте, например, что некая компания публикует отчет о рекордных прибылях. Согласно ГЭР, ее акции сразу же вырастут в цене, не оставляя возможности сыграть на опережение. И наоборот – плохие новости молниеносно обрушат котировки. Индивидуальному инвестору крайне сложно опередить рынок, на котором все данные становятся общим знанием за доли секунды.
Строгая трактовка ГЭР не оставляет места для успешных спекуляций. Любые попытки предсказать движение цен на основе прошлых данных, по идее, должны быть обречены на провал. Однако реальность сложнее, и современные исследования это подтверждают. Ученые обнаружили в динамике рынков элементы предсказуемости, хотя и ограниченные (Lo & MacKinlay, 1999). Например, цены акций не полностью следуют случайному блужданию, как предполагалось ранее. На стоимость активов влияют макроэкономические факторы риска и психология участников торгов (Cochrane, 2005). Получается, что совершенно эффективный рынок, на котором невозможно извлечь выгоду из информации, в принципе недостижим – ведь тогда пропал бы стимул анализировать данные и совершать сделки (Grossman & Stiglitz, 1980).
Таким образом, хотя финансовые рынки близки к эффективным, на них все же возникают предсказуемые закономерности. Однако использовать эти паттерны для системного извлечения сверхприбылей очень непросто. Этому мешают постоянные изменения в экономике, высокие риски и издержки трейдинга.
Этот пример демонстрирует, что даже в сфере инвестиций, которая кажется царством расчета и анализа, случайность играет огромную роль. Сколь бы разумной ни была стратегия, конечный успех инвестора не гарантирован и во многом зависит от внешних обстоятельств. Похожие закономерности мы увидим и в других областях, о которых пойдет речь в следующих разделах.
Случайность, успех и провалы в мире стартапов
Многие видят в успешных предпринимателях почти провидцев, способных предвосхищать потребности рынка и опережать конкурентов. Но всегда ли их достижения – результат чистого расчета? Или здесь есть место и случайности? Давайте взглянем на эту проблему через призму научных данных.
Вспомним истории случайных открытий, перевернувших целые индустрии. Так, способ вулканизации резины Чарльз Гудьир нашел по чистой случайности, пролив смесь каучука и серы на горячую плиту. А изобретатель застежки-липучки Жорж де Местраль додумался до нее, разглядывая репейник, приставший к шерсти его собаки. Эти примеры показывают, что непредвиденные события могут круто изменить ход инноваций.
