Методы защиты от враждебного поглощения - страница 17

Источник. Holmstrom, В., Kaplan, S. (2001) Corporate Governance and Merger Activity in the United State: Making Sense of the 1980s and 1990s. Journal of Economic Perspectives, Vol. 15, pp. 121–144.

Рис. 1.4. Враждебные поглощения на американском рынке корпоративного контроля (в % общего объема сделок)

Как видим, в последних двух исследованиях промежуток времени взят примерно тот же, а вот данные последнего исследования о количестве враждебных поглощений отличаются от предыдущего исследования иногда достаточно существенно (причем определение враждебного поглощения было одинаковым в обеих работах). Неизменной остается лишь динамика рынка враждебных поглощений.

Чем ближе к нашему времени, тем меньше доля враждебных поглощений в общих объемах рынка корпоративного контроля[40]. В этом сходятся все эмпирические исследования, проведенные по данным американского рынка корпоративного контроля.

Что же касается европейских рынков корпоративного контроля, то ситуация изменяется от страны к стране. Рынок корпоративного контроля Великобритании по уровню развития стоит на втором месте после американского и поэтому обладает сходными с ним характеристиками. Из всех европейских стран только в Великобритании действительно более или менее часто проводятся враждебные поглощения. Впрочем, английский рынок враждебных поглощений, как и американский, значительно уменьшился в объемах по сравнению с 1980-ми гг.

Враждебные поглощения, конечно же, проводятся и в других европейских странах, но это уже скорее экзотика, нежели обычная практика. Например, в Дании за последние 10–15 лет было проведено не более десяти сделок, которые могли бы претендовать на звание враждебных поглощений. В других европейских странах такие сделки вообще проводятся раз в 10 лет.

Что такое защита от враждебного поглощения и почему кто-то может решить защищаться от враждебного поглощения – вот вопросы, на которые мы должны получить четкие ответы в этой главе.

Защита от поглощения – это все действия, предпринимаемые советом директоров и топ-менеджментом корпорации-цели и направленные на снижение вероятности поглощения их корпорации. Речь идет именно о снижении вероятности поглощения, так как стопроцентной гарантии того, что компании удастся защититься от враждебного поглощения, не существует[41]. Более того, многие методы защиты, которые подробно рассматриваются нами далее, будут направлены даже не на снижение вероятности поглощения корпорации, а на снижение вероятности того, что кому-то придет в голову выдвинуть тендерное предложение, не согласованное с текущим топ-менеджментом и советом директоров корпорации.

Отлично. Определение защиты от враждебного поглощения мы дали. Теперь необходимо ответить на вопрос: кто решает, как и когда мы будем вооружать корпорацию методами защиты от враждебного поглощения? В зависимости от ситуации инициатором создания защиты от враждебного поглощения могут быть менеджмент, совет директоров или сами акционеры корпорации. От кого именно будет исходить предложение об оснащении компании средствами защиты от враждебного поглощения, зависит от характеристик каждого конкретного случая. Ниже мы познакомимся с наиболее общими из этих характеристик. Но, забегая вперед, необходимо сказать, что для создания большей части методов защиты требуется получить одобрение общего собрания акционеров корпорации, что, впрочем, вполне естественно.